Japans finanzpolitische Renaissance beginnt
Von Claire Huang, Senior Emerging Markets Macro Strategist, beim Amundi Investment Institute
(PresseBox) - Die„Sanaenomics“ haben die Zustimmung des japanischen Volkes erhalten. Sanae Takaichi, die als Protegé von Shinzo Abe gilt, wird in ihrer Wirtschaftspolitik häufig als Fortsetzung der „Abenomics“ charakterisiert und hinsichtlich deren Wirksamkeit in Frage gestellt. Ein wesentlicher Unterschied liegt jedoch in ihrem Ansatz. Abe war vor allem ein Monetarist, die Umsetzung seiner Politik inkonsistent. Die verfrühte Haushaltskonsolidierung im April 2014, als die Mehrwertsteuer von 5 % auf 8 % angehoben wurde, erstickte Japans beginnende Erholung.
Es ist unwahrscheinlich, dass Takaichi diesen Fehler wiederholen wird. Sie wird sich wohl stärker auf fiskalische Hebel stützen und eine Rückkehr zur geldpolitischen Lockerung vermeiden, insbesondere da die Menschen weiterhin mit einer Lebenshaltungskostenkrise konfrontiert sind. Die Glaubwürdigkeit der Bank of Japan bleibt für ihren Plan entscheidend.
Proaktive und verantwortungsbewusste Finanzagenda in zwei Phasen
Phase eins: die Kampagne für Bezahlbarkeit
Ausgehend vom Nachtragshaushalt für 2025 führte Takaichi eine Reihe von Maßnahmen ein, darunter Benzinsubventionen und Steuersenkungen ab November, eine geplante Entlastung der Verbraucher bei den Energiekosten im Februar, kostenlose private Hochschulbildung und kostenloses Mittagessen für Schüler der Mittelstufe abApril. Insgesamt sollen diese Maßnahmen den Verbraucherpreisindex (VPI) um mindestens 0,6 Prozentpunkte und die Inflation von 3,2 % im Jahr 2025 auf unter 2 % in diesem Jahr senken. Der Kern-VPI (ohne frische Lebensmittel und Energie) dürfte von 3 % 2025 auf etwa 2 % im zweiten Quartal 2026 sinken, wenn die Schulgeld- und Mittagessenszuschüsse greifen und sich die Reispreise normalisieren. Eine geringere Gesamtinflation wird dazu beitragen, das reale Lohnwachstum wieder in den positiven Bereich zu bringen und den Konsum zu stützen. Darüber hinaus wird Takaichi wahrscheinlich eine zweijährige Befreiung von der Lebensmittelsteuer einführen, was jährlich etwa 0,7 % des BIP kostet.
Phase zwei: Neues Wachstumspotenzial
Durch die sofortige Entlastung schafft das Konjunkturpaket ein Zeitfenster und den politischen Spielraum für Takaichi, um umfassendere expansive finanzpolitische Maßnahmen zu verfolgen. Ziel ist, die strategische Autonomie Japans zu stärken, die Produktivität zu steigern und die Qualität des Humankapitals zu verbessern (die sogenannte „zweite demografische Dividende“).
Staatliche Mittel werden als Startkapital für Investitionen in 17 kritischen Sektoren dienen, Japans Führungsrolle in wichtigen Lieferketten stärken und seine Ambitionen im Bereich KI und Automatisierung vorantreiben. Mit einer absoluten Mehrheit im Unterhaus kann Takaichi diesen Plan nun als langfristige finanzpolitische Verpflichtung verankern.
Gelder sind vorhanden
In einem Umfeld steigender Renditen und einer Normalisierung der Geldpolitik, in dem die Bank of Japan Zinserhöhungen durchführt, stellen Anleger häufig die Wirksamkeit der fiskalischen Lockerung und die möglichen Straffungseffekte auf Finanzkonditionen in Frage.
Der japanische Privatsektor verfügt jedoch über hohe Liquiditätsreserven. Sowohl Unternehmen als auch Haushalte haben seit langem eine Abneigung gegen Schulden und pflegen eine konservative Finanzpolitik, indem sie durchweg weit mehr sparen als sie investieren. Japanische Haushalte verfügen über Vermögenswerte imWert des 5,7-fachen ihrer Verbindlichkeiten, wobei etwa die Hälfte davon in Bargeld vorliegt. Unterdessen halten japanische Nicht-Finanzunternehmen mehr als doppelt so viel Bargeld wie ihre Pendants in anderen Industrieländern.
Dieser erhebliche Finanzüberschuss und die hohe Liquiditätsposition schützen die Wirtschaft wirksam vor den Auswirkungen höherer Zinsen. Tatsächlich könnten steigende Renditen sogar die passiven Einkommen für Haushalte unterstützen und gleichzeitig zur Normalisierung des Finanzsektors beitragen. Regierung und Aufsichtsbehörden sind sich des Problems der Geldhortung bewusst und gehen es durch Reformen zur Steigerung der Kapitaleffizienz für Unternehmen und durch Investitionsanreize für Privathaushalte an.
Vor diesem Hintergrund besteht die Herausforderung für Japan weniger in einer Straffung der Finanzpolitik als vielmehr in einer Umgestaltung des Verhaltens des privaten Sektors unter einem neuen Regime, in dem die Inflation zurückgekehrt ist. Die finanzpolitisch orientierte Wachstumsstrategie von Takaichi ist gut aufgestellt, um den Wandel vomSparen zum Investieren zu fördern.
Wie die Finanzmärkte reagieren
Die Märkte reagierten positiv auf die Wahlergebnisse: Aktien stiegen auf Rekordhöhe, der Yen legte zu und die langfristigen Renditen japanischer Staatsanleihen stiegen zunächst sprunghaft an, bevor sie wieder zurückgingen. Wir sehen das Ergebnis als förderlich für japanische Aktien, erwarten jedoch kurzfristigen Druck auf den Yen und japanische Staatsanleihen.
Nach anfänglichen Schwankungen ist eine Intervention des Yen wahrscheinlich, was zu einer kurzfristigen Stärkung der Währung führen könnte. Allerdings hat der Yen bereits erheblich an Wert verloren. Mittelfristig dürfte die Währung gegenüber dem Dollar eher aufwerten, gestützt durch eine attraktive Bewertung, eine mögliche Auflösung von Carry-Trades und erneute Rückkehr der im Ausland gehaltenen Vermögenswerte.
Die Bewertungen japanischer Staatsanleihen haben sich nach dem Ausverkauf im Januar verbessert. Die Marktstimmung ist nun ausgewogener, wobei der Fokus stärker auf dem fiskalischen Risiko liegt. Mit der zunehmenden Klarheit über Takaichis Finanzplan und Wachstumsstrategie steigt das Vertrauen. Der vorläufige Haushalt für 2026 und der Plan zur Emission von Staatsanleihen deuten auf einen maßvollen Ansatz bei den Ausgaben hin, nicht aufeine ungebremste Expansion. Daher erwarten wir mittelfristig eine Begrenzung der Renditen japanischer Staatsanleihen. Wir gehen davon aus, dass die 10-Jahres-Renditen bei etwa 2,25 % bleiben werden.
Quelleninformationen und weitere Angaben finden Sie in den Investment Talks oder im Amundi Research Center.
Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management und sind Stand 11. Februar 2026 (Veröffentlichung des Researchs). Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht alsAnlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.
Datum: 16.02.2026 - 11:02 Uhr
Sprache: Deutsch
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