EANS-News: Montega AG / Grundsolider Value-Play - Gesco-Aktie ein klarer Kauf
(mit Dokument)
(ots) - Comment: GESCO AG (ISIN: DE0005875900 / WKN: 587590)
--------------------------------------------------------------------------------
Corporate News übermittelt durch euro adhoc. Für den Inhalt ist der
Emittent/Meldungsgeber verantwortlich.
--------------------------------------------------------------------------------
Analysten/Research, Analyse, Aktie, Kaufen
Utl.: Comment: GESCO AG (ISIN: DE0005875900 / WKN: 587590)
Hamburg (euro adhoc) - Die Gesco AG ist eine traditionsreiche
Beteiligungsgesellschaft, die aktuell über 14 langfristige
Mehrheitsbeteiligungen im deutschen Mittelstand verfügt. Zum größten
Segment Werkzeug- und Maschinenbau (Umsatzanteil >90%) zählen
insgesamt 11 Unternehmensbeteiligungen, während das Segment
Kunststoff-Technik drei Beteiligungen umfasst. Die Beteiligungsquote
Gescos liegt jeweils zwischen 80 und 100%.
Nach dem starken Umsatzrückgang von 27% im Krisenjahr 2009/2010
indizieren die aktuellen Fundamentals (Book-to-Bill >1,
VDMA-Auftragseingang dt. Maschinenbau Juni-Aug. 2010: +52% gg. VJ)
wieder ein deutliches Top-Line Wachstum von Gesco. Wir gehen davon
aus, dass das Unternehmen das obere Ende des Umsatz-Guidance für
2010/11 (290-320 Mio. Euro) erreichen wird bzw. u.U. seine Ziele nach
den H1-Zahlen am 15.11. anheben wird. Der in Q1 noch relativ
verhaltene Umsatzzuwachs (+4,3% gg. VJ) dürfte sich in den
Folgequartalen aus den folgenden Gründen deutlich dynamischer
gestalten:
- Die Vorjahresbasis fällt im weiteren Jahresverlauf immer niedriger
aus - Der hohe Auftragseingang (+43% in Q1) wird sich sukzessive in
Umsatz transformieren lassen (durchschnittliche Vorlaufzeit von sechs
Monaten) - Die Wachstumsperspektiven des deutschen Maschinenbaus sind
exzellent
Dank eines hohen Nachholbedarfs und des florierenden Exports (v.a. in
die Emerging Markets) erwarten wir auch eine dynamisches
Umsatzentwicklung in den Folgejahren, wenngleich unterhalb des
(basisbedingt) hohen Niveaus aus 2010/11 (GJ per 31.3.).
Auch die Ertragsentwicklung dürfte sich sowohl kurzfristig (Wegfall
des negativen Einmaleffekts aus Q1 i.H.v. 600 Mio. Euro) als auch
langfristig spürbar verbessern. Wenngleich wir die Vorgabe des
Unternehmens einer EBIT-Marge von 8-10% angesichts des für ein
Beteiligungsunternehmen typischen Diversifikationseffektes für
ambitioniert halten, gehen wir von einer ansteigenden Profitabilität
aus. Auch bei der Ergebnisentwicklung rechnen wir damit, dass Gesco
eher im oberen Bereich der Guidance für 2010/11 landen wird
(Jahresüberschuss 9-11 Mio. Euro, EPS 2,98 - 3,64 Euro).
Die positive operative Entwicklung in den letzten Quartalen und die
exzellenten Wachstumsaussichten spiegeln sich u.E. bislang noch nicht
ausreichend im Aktienkurs von Gesco wider. So hat die Aktie in 2010
den Markt bislang underperformt (Wertentwicklung YTD: +21% gg. +32%
SDAX), wofür wir aus fundamentaler Sicht keine Gründe sehen. Wir
empfehlen die Gesco-Aktie bei einem Kursziel von 59,0 Euro daher zum
Kauf.
Die hohe Wettbewerbsqualität des Unternehmens kommt vor allem durch
folgende Faktoren zum Ausdruck:
- Guter Zugang zu attraktiven mittelständischen Unternehmen ("Hidden
Champions") durch den langfristigen Investmentansatz (kein
Exit-Druck) - Langfristiges Commitment der Geschäftsführer der
Portfolio-Firmen wird eingefordert; diese müssen sich mit mindestens
10% am Unternehmen beteiligen - Vermeidung von Totalausfällen durch
Beteiligungsfokus auf gesunde Unternehmen (keine Sanierungsfälle) -
Guter Zugang zu Fremdkapital durch solides und risikoarmes
Geschäftsmodell - Aktives Coaching und Unterstützung der
Portfolio-Unternehmen durch Gesco
Durch seinen engen Sektorfokus und die langfristige Buy- and
Hold-Strategie unterscheidet sich Gesco eindeutig von eher Private
Equity-orientierten Playern als auch von opportunistisch geprägten
Beteiligungsgesellschaften. Wenngleich durch diesen soliden und
risikoarmen Investmentstil sicherlich dauerhaft keine zweistelligen
operativen Margen erzielbar sind, minimiert er das Risiko von
Totalausfällen.
Die durchschnittliche Transaktionsgröße liegt bei ca. 10 Mio. Euro,
was bei einem angenommenen Kaufpreismultiple des 5-6-fachen EBIT
einen operativen Gewinn der Beteiligungen von rund 2 Mio. Euro im
Schnitt ergibt. Der durchschnittliche Umsatz der Portfoliounternehmen
liegt entsprechend einer angenommenen EBIT-Marge von 8% bei 25 Mio.
Euro. Wie die folgende Tabelle zeigt, machen die vier größten
Beteiligungen von Gesco jedoch aktuell knapp zwei Drittel des
Konzernumsatzes aus: (siehe Dokument)
Das bedächtige Vorgehen des Unternehmens kommt auch in der soliden
Bilanzqualität zum Ausdruck. So beträgt der Goodwill lediglich 6,7
Mio. Euro (< 3% der Bilanzsumme), während die liquiden Mittel von 25
Mio. Euro auch eine kurzfristige Umsetzung von Beteiligungen
ermöglichen. Wenngleich die Gesco AG plant, pro Jahr etwa eine neue
Beteiligung zu akquirieren, basieren unsere Schätzungen auf dem
aktuellen Stand von 14 Portfolio- Unternehmen, d.h. es sind keinerlei
weitere Zukäufe in unserem Modell enthalten.
Auf Basis eines KGV von 9,4 für das Jahr 2011/12e und der ebenfalls
moderaten EV-Multiplikatoren, ist die Bewertung des Gesco-Aktie
äußerst attraktiv. Wir leiten einen fairen Wert aus unserem
DCF-Modell von 59,0 Euro ab, den wir auch als Kursziel festsetzen.
Die hohe Ausschüttungsquote von rd. 40% und die daraus resultierende
Dividendenrendite von 4,3% (auf Basis der angenommenen Ausschüttung
für 2011/12) tragen dem grundsoliden und risikoarmen Geschäftsmodell
des Unternehmens Rechnung.
Die aktuelle Sonderkonjunktur in Deutschland und die positiven
Wachstumserwartungen des VDMA dürften für einen anhaltend positiven
Newsflow sorgen. Mögliche Trigger für den Aktienkurs könnten die
erwartet guten H1-Zahlen (Veröffentlichungsdatum 15.11.) und eine
mögliche Anhebung der Guidance sein. Wir stufen die Gesco-Aktie in
unserer Ersteinschätzung bei einem Kursziel von 59,0 Euro mit Kaufen
ein.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Anhänge zur Meldung:
----------------------------------------------
http://resources.euroadhoc.com/us/SwcJhErb
Ende der Mitteilung euro adhoc
--------------------------------------------------------------------------------
ots Originaltext: Montega AG
Im Internet recherchierbar: http://www.presseportal.de
Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research(at)montega.de
Branche: Finanzdienstleistungen
ISIN:
WKN: -
Themen in diesem Fachartikel:
Unternehmensinformation / Kurzprofil:
Datum: 26.10.2010 - 18:12 Uhr
Sprache: Deutsch
News-ID 283974
Anzahl Zeichen: 0
Kontakt-Informationen:
Ansprechpartner:
Stadt:
Telefon:
Kategorie:
Finanzen
Anmerkungen:
Dieser Fachartikel wurde bisher 118 mal aufgerufen.
Der Fachartikel mit dem Titel:
"EANS-News: Montega AG / Grundsolider Value-Play - Gesco-Aktie ein klarer Kauf
(mit Dokument)"
steht unter der journalistisch-redaktionellen Verantwortung von
Montega AG gsccomment26102010_de.pdf (Nachricht senden)
Beachten Sie bitte die weiteren Informationen zum Haftungsauschluß (gemäß TMG - TeleMedianGesetz) und dem Datenschutz (gemäß der DSGVO).