EANS-News: Montega AG / Nordex: Atombeschlüsse belasten - Markterwartungen zu
optimistisch (mi
(ots) - Comment: (ISIN:DE000A0D6554 / WKN: A0D655)
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Hamburg (euro adhoc) - Trotz des zuletzt positiven Newsflows und
einer möglichen weiteren Aufstockung des Anteils von Skion/momentum
GmbH (letzte Käufe: 26. August für 220 Tsd. EUR) sprechen
fundamentale Gründe gegen ein Engagement bei Nordex:
• Die zum Halbjahr berichtete Bruttomarge von 28,5% (Vj: 21,4%) ist
insbesondere auf die verbesserten Einkaufsbedingungen (bedingt durch
gefallene Rohstoffpreise) zurückzuführen und hat aus unserer Sicht
nur temporär Bestand. Aufgrund des starken Wettbewerbs innerhalb der
Windenergiebranche ist davon auszugehen, dass Nordex die verbesserten
Einkaufskonditionen an die Kunden weitergeben wird und die
Bruttomarge bereits im zweiten Halbjahr wieder unter Druck kommt und
sich in Richtung 21% entwickeln wird.
• Die Entwicklung der Windkraftindustrie in 2010 verläuft bisher
enttäuschend (siehe Vestas). Die konjunkturellen Sorgen sowie
mögliche Änderungen der staatlichen Fördersysteme haben zur
Verunsicherung von Investoren bei Windprojekten geführt. In den USA
ist das Geschäft in den vergangenen Monaten dramatisch geschrumpft.
Wurden dort im vergangenen Jahr noch 10.000 Megawatt an neuen
Kapazitäten errichtet, rechnet man beim VDMA für 2010 mit lediglich
5.000 Megawatt. Die Hoffnung, dass sich die USA zum Vorreiter bei der
Errichtung neuer Windparks entwickeln und zeitnah eine Energiewende
einleiten wird, ist damit erstmal vom Tisch.
• Die von der Regierungskoalition beschlossenen
Laufzeitverlängerungen für Atomkraftwerke dürften ebenfalls zu einem
weiteren Aufschub von Investitionen in Windkraft führen und die
erwartete Erholung der Branche weiter verzögern. Eine derartige
Entwicklung würde Nordex schwer treffen. In Erwartung einer
deutlichen Erholung der Branche im 2.Hj. 2010 und eines dynamischen
Wachstums im kommenden Jahr, hat das Unternehmen seinen
Vorratsbestand im 1.Hj. 2010 um 27,8 Mio. Euro auf 275 Mio. Euro
gesteigert und plant, diesen Ausbau fortzusetzen. Auch die
Investitionen wurden auf 33,4 Mio. Euro (Vj: 21,1 Mio. Euro)
ausgeweitet. Ein Nachfragerückgang hätte zudem zur Folge, dass der
getätigte Vorratsaufbau unnötig Working Capital bindet und die
Kapitalkosten ansteigen.
• Der zunehmende Wettbewerb aus dem asiatischen Raum dürfte den Druck
auf die Branche weiter verstärken. Chinesische als auch koreanische
Großkonzerne (wie z.B. SINOVEL, STX, Hyundai und Samsung) erhöhen
ihre Produktions- und Vetriebsaktivitäten im Bereich Windenergie.
Aufgrund von Skaleneffekten dürften diese Unternehmen mittelfristig
auch die Kostenführerschaft übernehmen. Durch die hohen F&E-Budgets
werden sie auch bei der technologischen Entwicklung stark aufholen.
Damit würde die Windbranche starke Parallelen zum Solarmarkt
aufweisen.
Durch den verstärkten Markteintritt von Großkonzernen gehen wir davon
aus, dass mittelfristig die vom Konsens erwartete Margensteigerung
schwächer ausfallen dürfte. Da Nordex im Vergleich zur Peer (Vestas,
Gamesa, Repower) die niedrigsten Margen aufweist, dürfte das
Unternehmen am stärksten von einem sich verschärfenden Wettbewerb
betroffen sein. Darüber hinaus könnte sich das erwartete Wachstum in
den USA, der Türkei sowie Schweden aufgrund der aktuellen
Konjunkturlage und der anhaltenden Verunsicherung der Investoren nach
hinten verschieben. Aus diesen Gründen lautet das Rating "Verkaufen".
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ots Originaltext: Montega AG
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Datum: 06.09.2010 - 13:58 Uhr
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